Cuando Ari Sass asumió el cargo de administrador de cartera en el fondo de cobertura MD Sass hace cuatro años, fue un movimiento anticipado en la empresa que construyó su padre, pero Sass dijo que lo acogió como una nueva oportunidad. “El equipo y yo reflexionamos mucho sobre nosotros mismos”, recordó Sass, en una entrevista con CNBC. “… esto fue algo así como una oportunidad… para deshabilitarnos a nosotros mismos”. Fundada por Martin Wald Sass en 1972, la empresa administra activos por valor de casi $5 mil millones para una variedad de clientes. Entre las estrategias del fondo se encuentra la cartera MD Sass Concentrated Value, que es administrada por Sass Junior. Ha agudizado el enfoque de esta estrategia centrándose en 20 a 25 inversiones enfocadas de alta convicción. Dijo que la compañía había invertido previamente en aproximadamente el doble de esa cantidad. Al limitar la cantidad de acciones, Sass dijo que puede hacer una investigación y una debida diligencia exhaustivas sobre cada una de las empresas que posee. El objetivo es encontrar valor en empresas subestimadas que se encuentran en medio de una transformación que acelerará el crecimiento y, en última instancia, aumentará el valor de las acciones. “No creo en la diversificación por el bien de la diversificación”, dijo. “Creo que nuestros clientes, en general, si quieren más diversificación, pueden tener otros administradores de inversiones a nuestro alrededor para crear la diversificación que deseen”. El año pasado, Sass experimentó su primer año negativo desde que comenzó la gestión de cartera. Su valor disminuyó un 5,4% después de las comisiones, pero superó su récord. Pero desde su inicio en enero de 2019 hasta finales de 2022, ha ganado un 88 %, neto de comisiones, en comparación con las ganancias del 50,5 % y el 49,9 % de los índices Russell Value 1000 Value y Russell 3000 Value, respectivamente. “Estamos tratando de concentrarnos realmente en tener impulsores de valor específicos de la empresa que creemos que pueden funcionar en cualquier ciclo”, dijo. “Excavando debajo de las rocas” para hacer sus apuestas, no verá a Sass mirando estrictamente el múltiplo de precio-beneficio de las acciones. Dijo que esta medida es “solo una observación” y no una “tesis”. La valoración puede proporcionar un margen de seguridad, o una idea de cuál podría ser el riesgo y la recompensa, pero Sass dijo que no revisa para encontrar acciones que han caído en desgracia. Explicó que la mayoría de las pantallas de acciones le dirán al inversionista más sobre el pasado o el presente que sobre el futuro. Una excepción es el examen de compra de información privilegiada, dijo, y explicó que la venta de información privilegiada puede significar muchas cosas, pero la compra generalmente solo indica una cosa: una expectativa de que las acciones subirán. Sin embargo, dijo, esto es solo una señal de que está comenzando a funcionar. “Realmente estamos buscando empresas que experimenten cambios”, dijo. “Una empresa que pensamos que está en un punto de inflexión es mal entendida por la calle”. A menudo, este tipo de escenarios pueden ser creados por ciertos tipos de catalizadores, incluida la llegada de un nuevo equipo de gestión que toma una buena empresa y la hace mejor o transformadora para fusiones y adquisiciones después de la señal, el verdadero trabajo llega a un descubrimiento más amplio. Temas que pueden no ser apreciados, dijo. “Realmente excava debajo de mucha roca”. Una historia de varios años Un buen ejemplo de esto es la participación que tienen en el propietario de la Fórmula 1, Liberty Media (FWONK), que la compañía pensó que era un gran activo que no se administró bien, dijo Sass. Cuando John Malone lo adquirió, “se hundieron hasta las profundidades”. Fue una historia de varios años, dijo, y agregó que Liberty Media aún tenía mucho que demostrar y aún estaba infravalorada. “Estaríamos encantados de poseerlo siempre que la valoración sea razonable, lo que creemos que es”, dijo Sass. Las acciones de Liberty Media han bajado un 5,5 % en 2022, pero las acciones han subido un 17 % desde principios de este año. Según FactSet, la calificación promedio de los analistas es Comprar y un precio objetivo de $ 70.88. Ahí es donde cerraron las acciones el viernes. Entre los puestos más importantes ocupados por MD Sass se encuentra CACI International, una firma de defensa de TI. Sass explicó que CACI está invirtiendo en adquisiciones que han cambiado su negocio de más servicios básicos a tecnología que brinda más valor al Departamento de Defensa. Esto les ayuda a ganar más contratos y aumentar sus márgenes de beneficio. “Nuestra tesis fue sobre una empresa que de alguna manera se transforma en servicios de mayor valor agregado”, dijo. La cartera de pedidos total de CACI creció un 10% a $ 26.5 mil millones al 31 de diciembre de 2022 desde $ 24.1 mil millones el año anterior. El negocio de pedidos pendientes financiado fue de $ 3.2 mil millones, un 3% más que el año anterior. Según Sass, la mayoría de la gente asume que los presupuestos de defensa aumentarán, pero él no cree que el mercado aprecie completamente el ritmo del aumento. Los desembolsos de efectivo fueron más bajos que el presupuesto de defensa del año pasado, en parte debido a problemas de la cadena de suministro, y Sass espera que esto proporcione un refuerzo adicional para el crecimiento futuro. La mejor parte, dijo, es que el ritmo de crecimiento de los ingresos no tiene nada que ver con si la economía evita o no una recesión. Las acciones de CACI ganaron un 11,7 % el año pasado y han subido aproximadamente un 1 % en lo que va de 2023. En promedio, los analistas calificaron la acción como sobreponderada con un precio objetivo promedio de $336,54. Con las acciones de CACI cerrando a $304 el viernes, la ventaja implícita es de más del 10%, según los objetivos de estos analistas. EN BUSCA DE OPORTUNIDADES Sass dijo que ha sido un poco difícil encontrar empresas que generen mayores ganancias en el clima actual. En el momento de esta entrevista, Sass dijo que tenía alrededor del 14% de sus activos en efectivo y posiciones en unas 18 acciones. Cuando Sass agrega una posición, espera poseer las acciones durante dos o tres años, pero eso puede cambiar si la opinión de consenso se alcanza más rápido de lo esperado o si el equipo hace una mala apuesta. “Somos muy, muy, muy diligentes en la creación de una cultura de honestidad intelectual dentro de nuestro grupo”, dijo, y explicó que las personas deben poder cometer errores y admitir cuando falla la intuición. “En este negocio, si tiene razón el 60 % de las veces y se equivoca el 40 % de las veces, pero reduce sus pérdidas cuando se equivoca antes de que realmente le perjudique, sus ganadores son realmente capaces de permitirle disfrutar de los frutos de tener razón.” “Esa combinación con el tiempo es muy poderosa, creo”.